什么是Sharpe Ratio?有什么局限性?有哪些替代指标?

Sharpe Ratio定义

Sharpe Ratio衡量投资组合超额收益与波动性的比率，是最常用的风险调整收益指标。

公式

Sharpe Ratio = (Rp - Rf) / σp

其中:
- Rp = 投资组合收益率
- Rf = 无风险利率
- σp = 投资组合标准差(总波动率)

解读

• SR > 1: 优秀
• SR 0.5-1: 良好
• SR < 0.5: 一般
• SR < 0: 负收益

局限性

1. 假设收益正态分布

问题: 实际收益通常有:

• 偏度(Skewness)
• 峰度(Kurtosis/Fat Tails)
• 非对称风险

影响: 低估尾部风险，高估高杠杆策略

2. 标准差作为风险度量

问题:

• 上行波动也被惩罚
• 投资者更关心下行风险
• 无法区分好坏波动

3. 时间依赖性

问题:

• 不同时间周期的SR不可直接比较
• 年化方法影响结果
• 短期SR波动大

4. 可被操纵

问题:

• 卖期权策略可以人为提高SR
• 流动性差的资产(标记平滑)
• 杠杆调整可能掩盖真实风险

5. 对基准敏感

问题:

• 无风险利率选择影响结果
• 不同策略适用不同基准

替代指标

1. Sortino Ratio (索提诺比率)

Sortino = (Rp - Rf) / σ_downside

只考虑下行波动

优点: 更符合投资者风险偏好

2. Calmar Ratio

Calmar = 年化收益 / 最大回撤

关注极端损失

优点: 考虑尾部风险

3. Information Ratio

IR = (Rp - Rb) / Tracking Error

相对于基准的风险调整收益

优点: 适合主动管理评估

4. Omega Ratio

Omega = ∫(收益>阈值)的面积 / ∫(收益<阈值)的面积

考虑整个收益分布

优点: 不依赖正态假设

5. Maximum Drawdown

Max DD = max(Peak - Trough) / Peak

最大峰谷跌幅

优点: 直观，投资者关心

实践建议

1. 多指标综合使用
2. 关注收益分布形状
3. 考虑最大回撤
4. 注意时间周期一致性
5. 警惕异常高的Sharpe Ratio